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【资讯】券商周策略未到撤退时市场年内还有50的涨幅

发布时间:2020-10-17 02:43:37 阅读: 来源:复合硅酸盐板厂家

券商周策略:未到撤退时 市场年内还有50%的涨幅

转型和改革相关的牛市逻辑并没有发生变化,改变的仅仅是节奏。从资金数据看,目前还可以支撑市场年内30%-50%的上涨空间。

点击查看>>>个股研报 个股盈利预测 行业研报  周一早盘,沪指高开高走,银行、保险、证券、煤炭、钢铁等权重股爆发,沪指轻松突破4700点;午后地产、军工、医药、工程机械、中字头股掀涨停潮,沪指突破4800点,再创本轮牛市新高;截止收盘沪指报4813.80点,涨156.20点,涨幅3.35%,深成指报16351.06点,涨305.26点,涨幅1.90%,创业板报3467.92点,跌48.71点,跌幅1.39%。

从成交量看,沪市成交10792.96亿元,深市成交9537.33亿元,两市共成交20330.29亿元。  长城证券:市场年内还有30%-50%的上涨空间  转型和改革相关的牛市逻辑并没有发生变化,改变的仅仅是节奏。从资金数据看,目前还可以支撑市场年内30%-50%的上涨空间。我们不认为会出现极端的风格转换,维持两翼齐飞的判断:第一类:以长城证券创蓝筹 50 指数为代表的业绩有保障、成长迅速、市值增长潜力较大的中小板和创业板中的个股;第二类、在博弈基础上,顺应政府转型思路的稳增长方向:如新能源汽车、环保、水务、城市管网等。  要点  对于大家伙上市的看法:证监会22日公告核准了23家企业的首发申请,其中包括大家伙中国核电。而 5.21 日证监会公布了国泰君安的招股说明书,按其目前的新股发行市盈率 23 倍计算,融资额将达到 300 亿元。 这将成为继 10 年 7 月农业银行以来融资规模最大的 A 股 IPO。虽然从历史上看,超过 300 亿的 IPO,除农业银行在 2010 年,中国建筑在 2009年外,其余均发生在 2007 年,包括融资额 668 亿元的中国石油。但就目前的资金监控框架测算,牛市还远未到要结束的时候:首先是目前经济依然低迷的情形下,资金面继续保持宽松的基调不会发生变化;其次是国家利用资本市场完成企业转型的目标也还在进行之中。  牛市延续,节奏有变:转型和改革相关的牛市逻辑并没有发生变化,改变的仅仅是节奏,随着创业板、中小板指数后续的可能不断创新高,市场对于企业承诺的业绩未来能否兑现的关注力度会更大,对安全性的要求也会更高,中小板、创业板中个股出现分化的概率将进一步加大(类似 07 年 530 后).  对于主板的判断:我们在上周的资金监测框架基础上做了进一步完善,建议投资者积极关注(请查阅正文),从资金数据看,目前还可以支撑市场年内 30%-50%的上涨空间。我们认为,资金层面的分析决定了主板未来上行的高度。  对于风格的判断,我们不认为会出现极端的风格转换,维持两翼齐飞的判断:第一类:以长城证券创蓝筹 50 指数为代表的业绩有保障、成长迅速、市值增长潜力较大的中小板和创业板中的个股;第二类、在博弈基础上,顺应政府转型思路的稳增长方向:如新能源汽车、环保、水务、城市管网等。  齐鲁证券:大盘趋势仍未变 未到撤退时  上周又是市场快速上涨的一周,相比整个5月份指数的表现,上周可谓是各板块全面开花的一周。上证综指上涨11.94%,一举突破前期高点;中小板指上涨14.39%,突破万点大关,创业板上涨16.89%,继续创造历史新高。  核心观点:我们依旧强调我们之前观点,在受监管层调理“慢牛”及对“两融”监管力度的加大,短期大盘蓝筹股维持宽幅震荡走势,在目前时点,我们重点推荐中小板,尤其是其中的两头——50亿市值以下的“类创业板”和200亿市值以上“成长性低估值洼地”。接下来一个月我们仍然坚持小主题优于大主题,结构性胜于趋势性。在当前市场上涨逻辑未被破坏之时,一旦股指进行调整,就是加仓之良机。  场外资金入市的节奏逐渐加强。经过前期大盘蓝筹股的调整,上周场外资金加快入市。融资余额本周突破2万亿元,同时,上周五A股市场成交量一举突破两万亿元,创历史新高。在并未出现实质性利空的情况下,股票市场对资金虹吸效应仍然较强,场外资金入市的趋势并未受到破坏。  监管层是否又开始限制杠杆资金入市。周末盛传有些券商于5月22日紧急下发内部通知,要求全面自查自纠参与场外配资的相关业务,其中包括接入恒生MOMS系统为场外配资提供服务。我们认为,这些举措是继证监会规定4月17日证券公司不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动,不得为场外股票配资、伞形信托提供数据端口等服务或便利政策的延生,是对券商场外配置市场的清理。恒生业务部门也证实,早在几个星期前已经在陆续执行这些措施。我们之前也强调,配置杠杆的资金的主题是银监会监管的银行、信托等,目前银监会并未出台限制配置资金入市的政策,对目前股票市场流动性并未造成抽血式影响,我们认为周末消息在情绪面上对市场或造成一定影响,但是我们仍然要强调在目前市场上涨逻辑并未遭到破坏前提下,敢跌就敢买。  神创板上涨神话何时被打破。本周末,围绕创业板的上涨动力能否持续的话题仍在继续。证监会例会宣布重点打击六类操纵市场行为,央视新闻频道23日9点新闻直播间头条对此进行重点报道,点名编辑题材讲故事的上市公司,如多伦股份、二三四五、神州高铁、天神娱乐、三泰股份、中科云网、科达洁能、鲁丰环保;此外,高价股也受到关注,如长亮科技、全通教育、安硕信息、暴风科技、京天利、贵州茅台等。从证监会新闻发布会上表述来看,并未将所涉嫌的公司名单予以公示。我们认为,被查案件或与当前估值及绝对股价较高的中小市值的股票有关,为公示这些个股的名单是为了避免因此次查处案件对中小板、创业板等板块短期走势带来情绪面上的影响。从当前创业板走势上看,确实存在市场拉升幅度过快,泡沫较为明显的问题。但是,我们从中长期角度来看,创业板走势并未出现见顶的迹象。在经济基本面仍然持续下滑,利率水平持续走低的情况下,场外资金快速进场引发的估值推升行情仍然能持续。而我们此前也强调,在存资金推动市场中,政策引导的主题投资是市场投资理念的主要方向,在此背景之下,大小票风格转换效应将被弱化。资金流入速度的边际变动是决定市场大小盘风格转换的重要因素。从这轮牛市的结构性特征来看,资金进入市场的快慢是大小盘风格轮动的驱动因素。所以,我们认为当实体经济并未出现趋势性好转、利率水平继续下行的阶段,创业板仍未到轻言见顶之时。  市场观点及行业配置:基于短期我们对大盘蓝筹板块宽幅震荡,重点看好中小板,尤其是其中的两头——50亿市值以下的“类创业板”和200亿市值以上“成长性低估值洼地”的判断。(1)看好中小盘两头的标的;(2)我们对蓝筹板块重点看好前期涨幅较少,在箱体震荡走势中能取得相对收益的银行、券商、地产等行业;(3)重点看好基建投资中,资金优先使用的特高压、城市管网建设等行业;(4)看好后续加速顶层设计的国企改革主题投资机会及受益于《制造2025》规划发布的互联网+智能制造行业。  湘财证券:市场风格将由中小盘成长股转向蓝筹股  市场风格将从中小盘股转向大盘蓝筹股。我们认为市场风格将由中小盘成长股逐渐转向蓝筹股。首先,证监会打压中小板创业板升级不利于这些板块行情的进一步发展。其次,中港基金互认有望为A股市场引入新的活水,对A股市场构成利好。这一利好或许能在一定程度上抵消证监会要求排查排查恒生HOMS系统的利空。最后,PPP模式的启动不仅有利于化解地方融资平台的债务压力,而且还能促进民间资本加杠杆带动基建投资,也降低了融资平台债务的风险,对经济和市场构成利好。从投资机会的角度来看,建议关注银行、地产、建筑、建材、煤炭、有色、新能源、军工、环保等板块的投资机会,主题性投资机会建议持续关注次新股、资产重组和国企改革的投资机会。  报告要点:  中小盘股持续领涨大盘:上周两市呈现普涨的格局,中小盘股涨幅最大,低估值权重股涨幅相对较小。截至收盘,上周上证指数上涨8.1%,沪深300指数上涨7.23%,中小板上涨13.46%,创业板上涨11.8%。从行业来看,轻工制造、通信、机械、农业、纺织服装、元器件、电力设备、基础化工、计算机涨幅最大,银行、非银行金融、有色、石油石化、钢铁、电力和煤炭涨幅最小。  证监会调查升级不利于中小盘股成长股。上周五证监会表示将重点调查以内容虚假、夸大、不确定信息影响股价的;以市值管理为名内外联手操纵股价的利用天价标杆股影响市场估值、联合操纵多只或一类股票的6种新型市场操作行为,显示证监会对市场操作调查力度进一步加大。此次调查有两个方面值得重点关注:1、证监会的调查范围和对象由之前的上市公司信息披露层面进一步拓展至投研领域,“以内容虚假、夸大、不确定信息影响股价”的表述不仅涉及上市公告也可能涉及股票研报;2、证监会调查对象开始关注高价股,即高股价进入证监会调查的范畴,显示证监会调查的程度不断渗入。由于高价股多数为中小板和创业板股票,证监会市场操作调查的扩大化对中小板和创业板股票构成重大政策利空。  PPP模式推开对经济与市场构成利好。近日国务院办公厅转发财政部发展改革委人民银行《关于在公共服务领域推广政府和社会资本合作模式指导意见》的通知,标志着中国公共服务领域推广政府和社会资本合作模式(PPP模式)正式启动,对经济和市场构成利好:首先,有利于化解地方政府和融资平台的债务压力。通过PPP模式引入民间资本相当于将存量和增量项目由之前的政府及平台出资转变为民间资本参股或者控股,相当于将投资项目的资金压力分流给民间资本,地方政府和融资平台得以抽身,降低了地方政府的财政压力,又达到了刺激投资的效果,还降低了金融系统性风险;另一方面,PPP模式的开启为民间资本发展提供了新的舞台,有利于提高经济的活力和运营效率,带动整体经济效率的提升。  中港基金互认有利于扩大新增资金入市。证监会表示,中国证监会与香港证监会开展内地与香港基金互认工作,内地与香港基金互认的初始投资额度,设定为资金进出各3000亿元人民币。我们认为,中港基金互认对内地资金流入更大,对A股市场构成新增资金补充,对A股市场构成利好。考虑到香港有巨额的人民币存款,截至今年3月份这一存款余额为9520亿元,中港基金互认将加速这一资金北上,为A股市场引入新增的流动性。而从港股通多数情况下额度空闲的情况来看,内地投资者对投资港股整体兴趣有限,因此中港基金互认更有利于内地资本市场。  海通证券:牛市就水涨船高 主板是辅战场  (1)这是一个“中国梦”的牛市。  上周上证综指、创业板指纷纷创新高。我们之前分析指出,本轮牛市本质上是反应转型的“中国梦”,正如美国的1980-90年代、日本的1970-80年代,台湾的1990年代。创业板表现更优,是因为代表转型方向的TMT、高端制造、医药等集中在创业板,当前创业板类似96-01年的家电、05-07年的地产链。  5月22日,证监会年内第三次部署“2015证监法网专项执法行动”案件查办工作,针对6类市场操纵行为;有人担心,这是监管层对股市的降温甚至打压,尤其是针对近期涨幅大的创业板。实际上,这是4月24日、5月8日两次部署证监法网专项执法行动后的第三次,是净化市场环境的持续行为,并非针对创业板的“定向降温”。  (2)牛市就是水涨船高,走向泡沫。  周末第二个重要的信息是,媒体报道“有券商于5月22日紧急下发内部通知,要求全面自查自纠参与场外配资的相关业务,其中包括接入恒生HOMS系统为场外配资提供服务。”这一点,本质上就是担心资金入市的逻辑被破坏。我们认为,在牛市逻辑未破坏的前提下,资金入市的趋势不会中断。  内地与相关基金互认有助A股国际化,公募基金扩张助推新蓝筹强者恒强。观察资金入市,通过申购公募基金的方式在加速。从15年来新成立基金的分类占比看,成长投资型基金的数量及规模占比分别为62%和70%。实际上,当下基金追逐新兴成长的行为与07年偏好金融地产蓝筹的行为如出一辙,本质上是对主导产业未来前景的看好。  (3)策略:不抛弃,不放弃。  “牛”住梦想,打好主辅两个战场。本轮牛市本质上就是实现转型的“中国梦”,12年12月以技术进步为新动力的全球增长重构背景下,创业板代表的新兴产业先启动,14年7月国家治理完善、改革加速,增量资金入场。参考历史,牛市终结源于主导产业发展动力耗竭,中国转型才开始,资产配臵搬家才开始,牛途还很长。指数累积一定涨幅后,噪音自然多起来,国内大的政策基调未变、海外未出现突变,不用太担心,牛市中顺应趋势胜于猜测短期拐点。每轮牛市表现最优的一定是当时的主导产业,当前的转型牛中,主导产业就是技术演变、政策扶持、人口周期对应的互联网++、先进制造、医疗服务等,集中在创业板,这是主战场。牛市就水涨船高,主板一样有机会,体现为政策催化的主题,是辅战场,当前最看好的仍是大上海,同时重视国企改革。  风险提示:改革进度不及预期。  国泰君安:经济不起宽松不已 改革不停牛市不止  经济:预计2季度经济政策性企稳。5月汇丰初值PMI49.1,略高于前值,但低于市场预期。330救房市后,地产销量回升,土地购臵和投资低迷;人民币强势,出口部门受损;大宗商品价格低位,企业补库意愿不足;稳增长政策频出,但有滞后性。5月以来稳增长力度明显加码,有助经济2季度企稳。  物价:通缩缓解,但尚不制约货政。猪价上涨主要是供给原因,需求弱;大宗价格上涨由于美元调整,反弹而非反转。目前处于摆脱通缩底部区间的过程,在可见的未来尚不构成对货币政策的制约。  货币:流动性十分充裕,短端利率大幅下降。人民币强势缓解资本流出压力,叠加衰退性贸易顺差,4月金融机构外汇占款增加324亿元,较上月回升1889亿元。流动性十分充裕,R007破2%。如何压低长端和传导实体为货币政策主要任务。  政策:经济触及政策底,430政治局会议以来,稳增长政策频出手。发改委5月18-20日3天密集批复4500亿基建项目,并拟降低企业发债门槛支持七大重点投资工程;国办发40号文要求银行保障地方融资平台在建项目后续贷款;财库102号文地方债定向臵换;4月财政支出增长高达33.2%。近半年的时间已是3次2次降准,平均每月1次,预计2015年还有2次降息、3次降准。  市场:如此充裕的流动性之下,必将推升资产价格,预计房地产将出现结构性牛市,资本市场改革牛和转型牛获得流动性溢出的水牛效应,不待扬鞭自奋蹄。经济不起宽松不已,改革不停牛市不止。在经济基本面未企稳之前,成长板块将持续领跑周期板块,未来密切观察中国经济的最后一跌及可能出现的中长期大底。最大的不确定性短期来自监管,长期来自经济基本面。近期关注央企重组破口国企改革、市政债替换、三大区域战略稳增长、七大类重点投资工程、制造业2025、军工、互联网+、环保、银行。  自我们2014年市场最低谷提出“新5%比旧8%好”对熊市最后一战“以来,房地产长周期拐点出现,旧增长模式最后也是最重要的一根支柱轰然坍塌,引发经济加速探底、货币加码宽松、改革提速等连锁效应,大牛市启动。预计2015年晚些时候随着房地产投资着陆,经济将见中长期底部。进入增速换挡期下半场,政策组合从”弱改革+紧货币“转向”强改革+宽货币“。新一轮改革的时间表路线图是以财税始,以国企终,中间夹金融。经济不起,宽松不止。从下到上的企业转型和从上到下的政府改革正激起一代人的创业梦想,非常之时,必待非常之人,以立非常之功。中国经济正处于转型时代的蝶变前夜,”转型牛“”改革牛凝聚希望,放飞梦想,重仓未来。  国金证券:多一份坚定少一些摇摆  上周五市场两市合计成交接近2万亿,再次刷新历史记录。创造天量成交额之后,接下来市场难免波动加大,机构间博弈可能更为复杂。  主要结论  一、今年第七批IPO批文如期下发,无论是新股发行速度还是单只规模均有所提升。5月8日证监会曾核准了20家企业的首发申请,本次是5月批准的第二批IPO批文,总共23家,中国核电在名单中。其中上交所5家,深交所中小板7家,创业板11家。根据旧的招股书,估算本轮冻结资金或在3万亿。中国核电拟募集资金162.5亿元,将成为5年来首家融资超过160亿元的大盘股。若按照网上中签率在1.5%-2.0%测算,预计冻结资金会在6000亿左右。时间安排上,按照发行程序推算,其将可能在6月8日前后正式挂牌,对市场的影响主要集中在5月中下旬,但考虑到A股市场已经形成了正反馈效应(市场赚钱效应→资金面入市→市场赚钱效应),我们预计新股发行对市场的冲击相对有限。  二、“神创”在唱空声音中不断创新高,非理性与合规的界限到底如何划定?站在当前“神创”屡创新高的大背景下,本周末唱空声又起。事实上监管层周末所表达的意思很清楚“交易在合法合规中进行均是认可的”,但有趣的是,根据监管层透露出的仅有信息,诸多市场解读者替“证监会”发声,各种遐想与猜忌,预计监管层将走入各种澄清的模式。非理性与合规的界限如何划定,在一轮不依赖于EPS推升,而更多的是依赖于流动性过度充裕推升的市场行情,其本质上是非理性交易的一种结果,非理性的行为造就了无论是主板还是中小板、创业板指数均创出了近几年的新高。那么,在这种市场环境中,如何能非常清晰的辨识非理性与合规的界限?我们认为很难清晰界定。换句话来讲,可能部分个股存在着不合规的情形,但没法改变驱动市场上涨的非理性行为这一现象。  三、历史为鉴,什么因素能使创业板趋势性的向下调整(10%以上)?其实只要仔仔细细的去翻阅A股的历史行情,自2010年以来创业板出现大幅度的调整(10%以上),归纳起来无外乎四种因素中的一个或某几个导致:1)流动性供给层面上开始边际收紧;2)经济周期启动,配置切换到中上游;3)IPO制度的预期变化,创业板流通市值体量预期几何级的增长,比方说注册制来了;4)交易制度预期的变化。倘若上述4种情况中的一种出现,那么创业板才是真正危险的时候。对此我们对于创业板走势的看法是:未来会有,但还不是现在。  四、两地基金互认开启,开源引水,形成中长期利好。证监会5月22日宣布,内地香港基金互认7月1日启动,初始投资额各3000亿。符合互认条件的基金须成立一年以上,资产规模2亿元人民币以上,在对方市场销售的规模占基金资产比重不超过50%。经证监会初步测算,截至去年底,符合互认条件的香港基金有100只左右;截至一季度末,内地符合互认条件的基金有850只左右。我们认为“两地基金互认”本质上是进一步扩宽和开辟了销售渠道,将积极引导两地证券市场增量资金的入市,对A股、H股证券市场均形成中长期利好。  投资建议  市场接下来赚钱效应或有所减小,但并不表示赚钱效应消失。从近期的路演反馈来看,随着主板、创业板指数创出新高,今年以来股票类基金收益率中位数高达64%左右,前十名股票基金收益率中位数高达170%,前5个月的收益率大幅超越了2013年全年以上的收益率,不少机构投资者认为这是属于极为反常的现象。这一轮市场上涨是否会重复2007年盛极而衰的走势呢?我们认为可能性极小。2007年中后期国内经济呈现过热的倾向,货币政策转向收紧是导致股市泡沫的核心因素,而目前我国还是处于通缩周期,政策放松可期,近期一系列政策偏暖,新股发行节奏整体还算预期。由此,我们认为市场接下来赚钱效应或有所减小,但并不表示赚钱效应消失。  大的环境决定了“求多于供,货缺而贵”。牛市分为两种,第一种是企业盈利改善,EPS推升指数上涨的市场,这个时候更多的是从盈利的角度去配置板块;第二种是资金充裕所推升的市场,更多的依赖于流动性来提升PE,在经济周期尚未启动,流动性充裕的大背景下,建议更多的是从“成长性+想象空间”的角度去配置板块,我们将本轮牛市启动的根源归因于第二种情景,我们更多的建议投资者多一些坚定,少一些摇摆,配置更多的放在与经济结构转型相关,与改革相关的板块与主题上,如:军工(卫星导航、航母等)、计算机、传媒、电气设备、医药等申万一级板块;另外接下来事件驱动的主题也值得高度重视,如“2015国际大数据产业博览会、第十九届软件博览会、国企改革顶层设计方案1+N或将出台、中电投和国家核电合并成立的新公司或正式挂牌”等带动的主题投资机会。  平安证券:牛市思维不动摇 关注补涨板块  事项:近几天市场无论是主板还是创业板均表现强势,在经历了短暂的调整后上证创出新高,而创业板更是持续新高。市场是在酝酿新一轮的夏季攻势,还是在新一轮监管的背景下是暴风骤雨的前奏?  核心观点:(1)市场监管对于短期市场影响在于结极而非趋势,牛市思维不动摇,短期创业板受到监管影响较大,尚不足动摇“神创”趋势性的根基。(2)近期宏观资金面的变化显示市场整体的大风险有限,但风栺层面可能会有变化;(3)短期主板的反弹更多是一种交易配置层面的行为,蓝筹的风口在于中长端利率下行与改革政策。考虑到政策面的预期与资金面的变化,上证指数短期将表现相对强势。(4)短期建议关注补涨板块,行业上选择金融、有色、建筑、电力设备等,主题关注国企改革。成长股可以趁回调关注医疗服务、新能源等。  主要内容:  市场监管对于短期市场影响在于结极而非趋势。  牛市中监管的负面政策犹如熊市中政策呵护的正面扰动,多如牛毛。我们对于市场监管的看法:1)对于市场趋势来说,类似的监管冲击属于价值外的冲击,短期交易风险增加但不会改变市场的趋势—基于流动性环境、宏微观基本面以及政策面的价值内因素,因此,再次强调保持牛市思维。2)对于市场结极来说,本次对于部分高价股以及题材股的严查,对于短期创业板交易的负面冲击更为显著——一方面本次监管的主对象是创业板;一方面蓝筹的资金杠杆与资金入市源头的监管早已强调且市场已经作出调整反映,监管在边际上对于创业板的影响更大。3)从可能的冲击表现上,我们认为短期绝对收益者与增量资金可能会撤离部分成长题材,从而对持有成长股的相对收益者产生一定的负面影响;主板的低估值在交易与配置上或阶段性的相对占优。4)在前期的策略报告中我们强调,创业板的强盛源于:创业板、新三板与创投市场三位一体的股权财富扩张,与交易层面的上市公司市值管理效应,前者反映了转型期新兴产业前景与股权大扩张时代的完美结合,后者反映了A股特殊的信息不对称交易诉求与个体市值管理的完美结合,因此监管冲击尚不足动摇“神创”趋势性的根基。  资金面显示市场大的风险有限,风栺层面潜在变化需要关注。  另外一个值得重要关注的因子在于当前短端资金价栺的持续大幅下行,自4月中下旪降准降息以来,以价栺衡量的短端资金面宽松,利率直指08年下半年的水平,考虑到当前经济基本面在边际上幵没有収生严重的衰减效应,则至少说明了当前金融市场尤其是银行间市场资金面异常宽松,但同时长端利率与实体融资成本却幵未下行,在这种资金面背景下,我们想强调两点:1)当前国内货币政策与过去两年的欧央行非常相似,通过总量宽松来压低无风险利率,结极宽松来降低风险溢价。但由于信用担保的刚性兑付问题幵未实质性突破,以及稳增长的资金性需求,高不良高杠杆背景下的信用扩张效应有限,幵对私人部门造成了一定挤出效应,即资金的配置与风险溢价的定价仍不合理,因此,我们认为货币政策仍将宽松,且后续的金融改革与结极性货币政策更值得关注。2)当前资金面的现状—金融市场宽松但幵未显著传导至实体,意味着监管层面必然会督察银行资金入市的问题,这将是一种常态性工作,很多时候无需过度的敏感,同时我们需要看到的是,在供给端推动的资金面枀度宽松的环境下,市场的持续性调整风险是非常小的。从结极上看,如果考虑到市场对于长端利率迚一步下行的预期,那么主板的蓝筹以及滞涨板块可能更值得关注。  市场是夏季攻势的酝酿,还是暴风骤雨的前奏?  近几天市场无论是主板还是创业板均表现强势,在经历了短暂的调整后上证创出新高,而创业板更是持续新高。但在新一轮监管的背景下,市场是暴风骤雨的前奏?还是在酝酿新一轮的夏季攻势?  我们认为:1)对于市场维持相对乐观的判断,结极上短期主板蓝筹将会表现突出,监管上的冲击或更多体现在对于前期涨幅巨大的成长股的影响;2)短期主板的反弹更多是一种交易配置层面的行为,从价值内的因素看,由于增长基本面仍需等待,蓝筹的风口在于中长端利率下行与改革政策。考虑到政策面的预期与资金面的变化,我们认为上证指数短期将表现相对强势,或在酝酿新一轮的行情。3)具体配置上,短期建议关注补涨板块,行业上选择金融、有色、建筑、电力设备等,主题关注国企改革。成长股可以趁回调关注医疗服务、新能源等。  东方证券:牛市还没有结束 短期回避创业板  主板和创业板均大幅上涨,蓝筹股开始启动。打新并没能打压市场,创业板和中小板总体上继续成为领头羊,但是周二开始金融股开始发力,带领蓝筹股反弹。具体而言,上证综指上涨8.10%,收于4657.60。深成指上涨9.19%,收于16045.80。中小板和创业板指数则分别上涨13.46%和11.80%。从行业板块表现来看,轻工制造、农林畜牧和综合等涨幅居于前三,分别上涨14.10%、13.96%和13.60%。非银、有色和银行等涨幅排在倒数。主题上,次新股、智能IC卡和芯片国产化等表现最为活跃。我们认为,长期看多市场的观点不变,但短期还是要回避创业板,建议配置蓝筹股。总体上来看,牛市还没有结束,市场的机会还在。  市场即将进入泡沫阶段,但主要还是结构性泡沫。诸多投资者一般按照股市总市值与GDP的比例作为衡量股市泡沫指标。120%往往是衡量泡沫是否持续的关键数字。目前股票总市值占去年GDP比率达到98%,因此我们认为总体上中国股票市场处于即将进入泡沫阶段。当前市场关注的焦点是主板和创业板之间的结构问题,即是否存在结构性泡沫。目前创业板和中小板的市值占到上证A股的41%,即使是创业板的市值,也占到了上证A股的14%。然而,创业板与上证A股的市盈率之比则达到了7倍。即使是创业板和中小板的算术平均市盈率与上证A股的市盈率之比也超过了5倍。从这个角度来看,中国存在结构性的泡沫也主要是在创业板上。  创业板的泡沫并非完全不合理。对比2013年至今创业板的相对估值变化来看,创业板与上证A股的相对估值之比最高点是2014年2月24日,2014年1月至2月,创业板的相对估值一直处于高位。目前虽然创业板的指数已经在历史高位,创业板与上证A股的相对估值却尚未达到历史高点。这也意味着,过去炒作创业板的高成长性逻辑并非没有道理,给创业板一些泡沫也并非不合理。  创业板等小票泡沫引起管理层重视,蓝筹配置正当时。上周主要集中在两个利空事件上:一是周五证监会新闻发布会打击违法违规操纵市场行为,而央视周日也点名批评编题材讲故事的上市公司。二是媒体报道有券商召开紧急会议暂停向场外配资提供数据终端服务,严查场外配资行为。我们认为,官方控制创业板,打压市场题材炒作的意图比较明显。因此,我们认为创业板为代表的小票即使泡沫合理短期也不安全,特别是当下,远离创业板,远离小票这是非之地是好的选择。然而,蓝筹配置正当时。首先,我们认为市场没有结束,周末各种负面消息并不能左右大势。其次,内地与香港基金互认将启动。再次,养老金入市有了新的进展;最后,监管层打击市场违法违规行为更多的是针对小票的坐庄行为,并非打压牛市。我们认为,目前的配置可以转向蓝筹,金融、资源类等蓝筹股值得配置。  观点总结:短期回避创业板等小票,蓝筹到了该出手时候。蓝筹股相对被市场低估,不仅估值低,而且涨幅也靠后。创业板虽然不能说泡沫到了不可持续阶段,但是管理层在提示风险,打击场外配资的时候,需要注意创业板等小票的风险。无论从安全角度上,还是从趋势上,我们重点提示蓝筹的机会,重点推荐金融、地产、有色、交运、电力等蓝筹板块。  风险提示:经济恶化趋势进一步扩大,改革和政策远低于预期。

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