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秦宝牧业IPO被看空公司基地农户模式风险咒语难逃

发布时间:2020-03-04 16:17:33 阅读: 来源:复合硅酸盐板厂家

融资中国杂志

秦宝牧业IPO被看空

养牛本身周期长,加之品种落后,杂交水平和进度与其他国家差距明显,尤其是对牛肉切割处理技术水平不高,所以在中国,牛肉很难实现高利润。更何况其保障原料供应的措施是采用危险的公司+基地+农户模式,秦宝牧业很难逃脱这类模式的风险咒语

记者 李盈 / 文

这是一家和牛有关的公司。它的核心资产就是牛。

在这家公司一体化的经营模式中,构筑了肉牛养殖屠宰分割渠道销售的完整产业链,在我们看来这应该是三个产业,如何管控每个环节的经营?公司最大的盈利点来自哪个环节?从牧场餐桌的牛业大版图能否hold得住?

3月30日,陕西秦宝牧业股份有限公司(下称秦宝牧业)的招股说明书披露。这家和牛有关的公司的商业模式非常简单,商业价值也很明显。

公司上市申报稿显示:公司两类产品线是,对外收购秦川牛,然后进行短期育肥、屠宰分割,面向国内中高端牛肉市场销售秦宝优质牛肉;将秦宝犊牛进行长达18-22个月的育肥,然后屠宰分割后,面向高端牛肉市场销售秦宝雪花牛肉。

在秦宝牧业的主营业务收入构成中,占比仅27.10%的秦宝雪花牛肉的毛利率最高,为55.82%。而占比达60.30%的秦宝优质牛肉的毛利率为35.47%。

养牛很难,且周期长。在中国,养牛是弱势产业,品种等严重落后于其他国家水平,杂交进展速度慢。此外,中国人对牛肉的做法比较单一,所以牛肉就很难卖出高价。按照国际经验,人均收入超过5000美元以后,对牛肉的消费需求会有一个提升的过程。北京东方艾格农业咨询有限公司总经理黄德钧对《融资中国》记者说。

在挖掘秦宝牧业的故事中还有一点值得关注。秦宝牧业的实际控制人史文利是一位集远见和冒险于一身的创业者,因为他精心打造着属于自己的产业版图,却在适当的时候甩掉控股的餐饮公司。同时,史文利也是一位头脑灵活的资本运作高手,他不惜与早年的创业团队分道扬镳,就为了引进4家投资机构助力梦想,还与新企投资签订了对赌条约。

秦宝牧业的上游弱势牛荒

和其他很多优质企业的困境一样,秦宝牧业对上游也难有控制保障力。

秦宝牧业在招股说明书中也提到,牛源严重不足是影响我国肉牛行业发展的最大障碍。

2000-2010年,我国活牛存栏量从12,353.2万头下降到10,626.4万头,累计减少1,726.8万头,下降13.98个百分点,全国各地均出现不同程度的牛荒,一些屠宰企业经常面临无牛可宰的局面。规模以上的屠宰企业屠宰设备产能利用率在20%左右,销售利润率徘徊在4%左右,其中一成以上的企业每年亏损。

在牛源严重不足的背景下,如何尽快增加肉牛出栏量?为持续和扩张生产规模,秦宝牧业大量购牛。招股书显示,2009年至2011年,秦宝牧业收购秦宝犊牛分别为1544头、4085头、7685头,收购秦川牛分别为2.24万头、2.04万头、2.09万头。而近三年秦宝牛的出栏量仅为300头、1722头、2825头,秦川牛的出栏量则为2.00万头、2.06万头、2.17万头。由此可见,秦宝牧业绝大部分的肉牛屠宰量来自收购的秦川牛,而自己养育的秦宝犊牛育肥期较长尚不能大批投入生产。

危险的公司+基地+农户模式

秦宝牧业的原料牛的保障是采取公司+基地+农户的模式,这是目前中国很多养殖类公司,甚至种植类公司惯用的模式。其实,这种模式风险性很高。如东阿阿胶(40.59,0.48,1.20%),其阿胶产品的主要原料是驴皮,其为了保障原料供应,在不断投资建造养驴基地的同时,很大一部分驴皮是通过公司+农户的合作模式从饲养户手中收购。这种做法其实对驴皮的控制力非常弱,很多合作饲养户将驴皮卖给价格更高的收购者。

秦宝牧业很难逃脱这类模式的风险咒语。

此外,公司自身在育种方面经验不足,改良措施较落后,还需要投入大量的人力物力财力进行配种,既便如此,牛肉的品质也未必上乘。改良需要十年,甚至二十年。在发达国家,种牛的精子是国家高级机密,而中国在这方面还比较落后。黄德钧告诉《融资中国》记者。另一方面,农民养殖参差不齐,管理难度大,如果不能很快拿到活钱,农民的养殖积极性就会下降。

养牛很难,且周期长。如果养猪50头叫规模化,那养牛5头就算规模化,因为牛的体积大,生长周期更长,大约需要三年,养殖成本高,资金周转率太低。一位农业领域的专业对《融资中国》记者表示。

目前国内比较好的牛业公司是科尔沁牛业、大连雪龙、山东大地等,几家公司的发展路径各不相同。比如科尔沁牛业,最先引进高端设备进行屠宰加工,当年伊利一批营销精英集体跳槽科尔沁牛业后,科尔沁牛业的发展便开始有了大思路;再如大连雪龙,优势资本于2007年第一次注资,2010年上半年再次增持367.65万股,大连雪龙雪花牛的品质较高,饲养过程讲究,大连雪龙的利润率超出同行业。上述业内人士说。

行业利润率低

根据东方艾格的《中国肉牛报告》最新版显示,牛肉加工行业的平均利润率很低8%,食温肉利率5%,冷鲜肉利率14%,冻牛肉利润率8%,肉牛屠宰远远低于肉牛养殖的利润率。从肉牛产业链上的利润分布来看,母牛养殖17%,肉牛养殖30%,屠宰19%,流通34%。

中国的牛肉消费没有形成完整的产业链。在欧洲国家,草业比较发达,而且实行定期淘汰制。产奶的牛同时也是进入牛肉市场的,比如当它每日的产奶量下降时,我们称之为老龄病,就被宰杀了。我们原来还进口这些奶牛,因为便宜,其实国外都当成食用肉杀了,因为再饲养的经济成本不划算了,产奶量在降低,病又多。黄德钧说。

为何甩掉餐饮?

从上述数据不难看出,利润率最高的当属流通环节。

2010 年3 月10日,秦宝有限(秦宝牧业前身)与陕西餐饮签订《股权转让协议书》,公司按原始出资额以210 万元的价格将持有的宝鸡餐饮70%股权转让予陕西餐饮。本次股权转让完成后,陕西餐饮持有宝鸡餐饮70%的股权。

陕西餐饮也是秦宝牧业报告期内曾经控股的另一家子公司。公司成立于2007 年9 月25 日,注册资本、实收资本均为人民币300万元,法定代表人樊碰民。陕西餐饮主要从事以高档、优质牛肉为特色的日韩料理、肥牛火锅等高端餐饮服务。

但同年12月20日,秦宝有限与樊碰民签订《股权转让协议》,公司按1 元价格将持有的陕西餐饮80%股权转让给自然人樊碰民。本次股权转让价格参考陕西餐饮截至2010 年9 月30 经审计的净资产值。截至2010年9月30日,陕西餐饮所有者权益为-541.98万元;2010 年1-9月份净利润为-227.72 万元。而据山东汇德审计,截至2010年12月31日,宝鸡餐饮总资产为726.52万元,净资产为125.42万元,2010 年度实现净利润-5.79万元。

很费解,开餐馆是秦宝牧业产业大版图的重要一章,按理说也是利润率最高的一环,为何还要忍痛割爱呢?

招股说明书中这样解释,陕西餐饮自设立以来,前期的装修成本较高,又一直处于秦宝雪花牛肉、秦宝优质牛肉产品的市场推广阶段,销售费用也较高,近几年的经营业绩不佳;同时,餐饮公司所属行业与公司所属的农业类行业在产销模式、经营管理、技术研发等方面均存在巨大差异,占用了实际控制人和管理团队较多的精力和时间。而随着居民消费升级、膳食结构优化,牛肉消费总量不断提高,高档肉牛行业正作为一个朝阳产业快速崛起,为了抓住行业发展先机,进一步巩固公司在肉牛养殖、屠宰及加工行业内的领先优势,亟需在肉牛的繁育、育肥等产业环节持续不断的扩展规模,实际控制人及核心管理团队对餐饮类控股子公司的精力和资金投入明显不足。因此,为了集中精力做大做强主业,公司决定将陕西餐饮、宝鸡餐饮的股权予以转让。

有媒体透露,樊碰民与史文利是西安医科大学附设卫生学校的校友。史文利低价转移餐饮资产,涉嫌掩盖关联交易,而且为未来的二次收购打埋伏。如果未来真的二次收购,则樊碰民很可能是史文利的资产代持人。

做餐饮是被迫之举。秦宝牧业必须消化自身产品,寻找专供渠道。但隔行如隔山,餐饮的管理有其专业和科学,一家搞养殖的企业怎么能开好餐馆呢?到底哪块是主营业务呢?早期的养羊业也是这么走过来的,比如福成、小肥羊、小尾羊,他们都干过餐饮,后来餐饮做起来的,前端业务就虚化了,养不养羊都无所谓了。现在餐饮竞争这么激烈,我看是各领风骚数几年。上述业内人士向《融资中国》记者道出实情。

不过也有市场人士猜测,既然餐饮利润率那么高,史文利肯定不会白白拱手让人,或许他心里盘算着打造另一家上市公司,比如叫做XX餐饮连锁有限公司。当其幕后操纵者。

高端牛肉的壁垒

最有发展前景,利润率最高的应该是高端牛肉的销售。黄德钧对记者指出。

但由于高档肉牛的繁育、饲养及生产技术要求较高,国内从事高档牛肉生产企业数量较少,各家企业高档肉牛的出栏量较小,市场占有率普遍较低。高档肉牛养殖与一般的猪、羊和家禽养殖业相比,具有初始资金投入量大,资金周转缓慢,投资周期长等特点。

国内高端牛肉市场的高档牛肉主要由国产高档牛肉、澳大利亚、新西兰等地的进口牛肉及部分走私牛肉构成。

黄德钧表示,牛肉消费必须分出等级,高价高位,有些品质较差的才经过处理进入农贸市场。

据秦宝牧业招股书显示,秦宝优质牛肉的销售渠道是以经销商为主,商超及大客户为辅;秦宝雪花牛肉的销售渠道主要为经销商,并向部分餐饮酒店类客户直接销售,定位于高端市场,一般不通过商场超市销售。

文章开头提到,中国人对牛肉的做法比较单一,所以本地的牛肉基本不适合做昂贵的西餐。在国外,西餐要把牛肉分成300多个部位,牛肉品种高级。中国的中式烹饪手段则相对较少。

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